◆收益汇报

小树基金002号组合委托理财产品本周（3月15日-19日）综合收益率-3.40%。自2020年10月29日建仓至今累计收益率7.86%。

◆持仓分析

A股本周周一与周五跌得厉害，中间三天小幅上涨，上证指数周一下跌0.96%，周五下跌1.69%，本周跌幅1.4%，险守3400点关口；而创业板指数周一跌幅4%，周五下跌2.81%，本周跌幅3%。本周A股资金合计净流入79.93亿元，净流入环比大幅下降357.15亿元。本周成交额和成交量均有下降，每日平均成交额为7470.70亿元，环比下降1132.43亿元；每日平均成交量为660.14亿股，环比下降65.77亿股。结合市场资金供需同步减少来看，短期市场情绪继续降温。

从近7天北向资金十大活跃个股成交及资金流向来看，格力电器净买入额26亿元居首，贵州茅台净卖出额达18亿元位列榜首。

牛年开市以来，核心资产类股票“抱团”跳水，通威股份在过去一个月中大跌35%，隆基股份也大跌超过30%，比亚迪股价自2月以来累计下跌30.71%……随着本周市场的下跌，前期止跌反弹的诸多明星基金，再度遭到重创，其恢复步调再次放缓。在这轮大跌中，很多基金进行了调仓操作，机构资金流入了地产、综合、电力及公用事业、建筑等板块，但仓位增加有限，行业收益持续性还需要更多时间验证。

小树基金002号组合本周下跌3.4%，其中，易基高端下跌4.2%，嘉实新兴产业下跌0.96%。同时，在年后这轮下跌中，002号也做了相应调仓，将4个月收益率22.37%的广发高端制造清仓。

虽然这几年炒股不如买基，但也不是所有基民都赚得到钱。即便是在2020年的“结构性牛市”中，真正赚到钱的基民也在少数。以易方达蓝筹精选为例，这只基金去年飙涨了近120%。在很多人想来，即便是半路上车，也能赚个50%吧？但结果却让人大跌眼镜：只有不到一成的人赚到了5%以上的收益，而65%的人抓着这么一只“炸子基”却亏了5%以上！

为什么会是这个结果？因为追涨杀跌，因为高估自己的能力试图做波段，因为贪心想赚碗底钱……

下图为小树基金团队成员持有这只基金的收益曲线图，4个月收益30%。

投资最大的风险在于投资者本身，同一只股同一只基，即便是在同一时间点相同仓位买入，其结果也是因人而异。投资中排在第一位的应该是独立思考的能力，只有独立思考才不会盲目追热点，只有独立思考才能看清楚现象与本质，才能不追涨杀跌，在别人恐慌的时候逆势加仓，获得较低的买入价格，也才能看到风险，不追逐“最大利润”，从而全身而退。

◆运营小结

年后这波调整是否已经完全结束？现在难有定论。从周末的消息面来看，3月18日，美国10年期国债收益率再度攀升至1.75%以上的日内高点，达到2020年1月以来的最高水平。美债利率持续上行可能从两个方面影响A股，一是推升全球利率中枢，对A股高估值板块造成一定冲击；二是影响美元资产回报率，影响汇率和外资。

美国长债收益率的上行主要是因为美国债券市场供求关系的失衡所引发的，特别是海外投资者持有比例从近50%快速降至34%。而这一战术性因素，仍在美联储可控范围内，难以构成趋势性系统风险。

同时，中国人民银行行长易纲明确表示，疫情以来，相比于发达国家主要央行的量化宽松政策，中国货币政策的放松显得较为克制谨慎。我们有较大的货币政策调控空间。中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中。由此可见，国内货币政策已经提前做出调整，开始了对金融风险的预防性准备，未来也有较大的调控空间来应对美债利率的上行。

美债利率上行对A股高估值板块的冲击也不会太大。随着春节后市场的大跌，A股核心资产龙头股跌幅达30-40%，很多龙头股估值已经到了较为合理的区间。因此，A股市场极可能在近一两个月逐步消化美债收益率上行的冲击，见底回升。

投资者近期可关注季报年报大幅增长个股机会，操作上仍应回避过去一年累计涨幅过大的抱团权重品种，控制好仓位。