来源：金融界网站

北京时间周一凌晨，美联储突然宣布降息至接近零水平，并启动一项规模达7000亿美元的大规模量化宽松计划，以应对新冠病毒对美国经济造成的影响。美联储紧急降息决定后，市场似乎并不买账，美股期货依旧持续下跌，甚至触发交易限制。市场评论称，美联储已经打完了大部分子弹。

国内来看，在5500亿普惠金融定向降准资金落地的同时，央行开展为期1年的中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率3.15％，与此前持平。今日不开展逆回购操作。

此外，今日公布的1-2月经济数据显示，工业增加值同比-13.5％，房地产投资同比-16.35，固定资产投资同比-24.5％，社零同比-20.5％。

美联储all-in不是惊喜而是惊吓

对于美联储all-in后美股期货持续暴跌至跌停，海清FICC研究院全球首席经济学家邓海清团队点评称，这是美联储近期第二次非常规降息，降息时点超市场预期，降息幅度超市场预期，同时重启QE也超市场预期，这给海外市场带来的不是惊喜，而是惊吓。

邓海清认为，美联储此次降息适得其反的主要原因有2点，

第一，市场再次怀疑，美联储知道了什么市场不知道的坏消息，所以才会此时、如此力度的超级宽松，这导致市场只能按照最坏的情况演绎。

第二，鲍威尔在宣布降息到0、QE，同时表示反对负利率，这意味着美联储货币政策空间已经是0，美联储已经ALL-IN，未来再无货币政策空间。

综合来看，其认为认为欧美政府应对疫情的态度是“甩锅为上，不负责任”的表现，美国与英国方面都体现了这一点。

邓海清团队认为，本次海外股市崩盘，起点是疫情，根本原因是欧美股市长期的高估值，现在已经演变到信心危机，对欧美政府、甚至欧美体制能否应对危机，海外金融市场都没有了信心。

国内政策以我为主保留“子弹”

对于中国央行维持MLF利率不变，没有跟随美联储降息，邓海清认为保留货币政策空间，可以用于应对真正的、中国的经济、金融危机，而不是在海外的、市场的危机时提前用掉子弹。

如果中国股市能够保持基本稳定（在海外崩盘的背景下，A股没有必要涨，甚至只要跌不多都是很好的），如果中国经济能够在3月份开始向好，二季度经济趋势向上，那么中国央行降息的必要性都不大。

邓海清同时提醒，国内1-2月经济数据意味着实现翻一番目标需要非常大努力。如果按照一季度GPD增速为-2％，那么二、三、四季度GDP增速都要在7％以上，全年GDP才能实现5.3％，在海外疫情可能长期化的背景下，中国需要下非常大力气，而且必须是短期就能见效的措施才能实现目标。

盲目追随海外做多债市风险巨大

在政策方面，邓海清认为排除房地产、降利率、放弃翻一番目标等不确定选项之后，相比宽信用，宽财政或许是目前最好的政策选项，首先可以直接产生需求，其次政府加杠杆好于企业、居民加杠杆，最后政府杠杆率可以通过宏观调控动态调整，今年增加财政赤字，可以明年减少，是可逆的政策。

邓海清建议尽快发行特别国债、特别地方债，且完全可以市场化、公开发行，而不需要中国央行购买，因为当前债券市场参与者对于安全资产有极强的需求。债券收益率实际是一个二级市场博弈的东西，真正对经济有作用的，是一级市场的发行量。类似于股市，股价更多的只是二级市场博弈，类似2015年那样股市二级市场疯涨，对实体经济毫无意义；只有一级发行增加，才是服务实体经济。

在中国国债收益率处于历史低位的当下，应当抓住历史性机遇，增加发行长期特别国债、特别地方债，锁定国家和地方政府的长期融资成本，利国利民。

邓海清同时提示，目前债券市场应该警惕几大问题，尤其盲目跟随海外做多债市风险很大。

首先，债市高度依赖货币市场流动性超级宽松（隔夜、7天利率略高于1％），但实际上可能并非常态。

其次，中美利差历史高位，但实际上并不构成对债市的实质性约束，兼顾中外不代表中国央行盲目跟随美国。

第三，10-1年利差确实处于高位，但实际上是因为1年期利率偏低，而非10年利率偏高。

从长期投资角度，尽管近期债券收益率有所反弹，但当前中国长端债券依然没有配置价值。在央行OMO利率高于2016年15BP的情况下，国债收益率依然处于2016年的最低水平附近，从长期来讲这是不合理的。即使考虑市场预期央行降低OMO利率5-10BP，当前中国整体债券收益率仍然明显偏低。

盲目跟随海外做债风险巨大，邓海清建议投资者应着眼长期，根据各类资产的长期的、理性的投资价值分析，以及长期预期的收益目标和未来现金流，合理调整当前仓位，减少对短期疫情和市场情绪的过度博弈甚至博傻。