在过去两周，港股市场一直是窄幅运行，恒生指数分别上涨0.41%和下跌1.23%。进入本周，恒生指数继续维持窄幅运行，仅上涨了0.87%，最新指数为28990.94点。

对于目前的港股市场，第一上海证券就表示：“走势上港股总体仍处于弱市，并且已有一个月时间，估计后市向下进一步伸展调整浪的可能性较高。如果一如预期的进一步下跌，前两个浪底28326、28259 点能否守稳，将会是我们的观察重点。事实上，A股近期出现的转弱行情，也是影响港股表现的因素。以两融余额来参考，从春节假期前的高峰 1.71万亿元人民币回降至目前的1.65万亿元，可以看到资金参与A股的积极性已出现了显著的转弱，相信A股现时也同样的处于调整行情，对于港股暂时难以起到拉动作用。现阶段，新旧经济股轮动的可操作空间已不大了，我们目前还是持有这个观点，而市场焦点会落在个别公司身上。其中，中兴通讯公布了去年纯利倒退了17％至42.59亿元人民币，但是公司预期今年首季盈利有1.3至2.07倍的按年增长，可望达到18亿至24亿元。消息刺激中兴通讯的股价出现放量上冲，估计在业绩的支撑下，股价在18至20港元的区间范围，可以有良好的承接力，建议可以继续关注跟进。

本周优秀研报推介：

浙商证券：中国飞鹤年报超出预期，登上奶粉王座

3月18日，中国飞鹤公告2020年报。2020年公司实现营收185.93亿元（同比+35.5%），归母净利润74.37亿元（同比+89.0%），经调整（采用非国际财务报告准则计量指标）归母净利润60.45亿元（同比+48.5%）。

调整后年报业绩增长48.5%，超市场预期

1）公司2020年收入增长35.5%，星飞帆和臻稚有机产品收入增长显著，公司婴配粉收入增长41.0%，收入占比达到 95.1%。

2）公司2020年经调整归母净利润（采用非国际准则）增长48.5%，高于收入增速的原因主要为：毛利率提升2.5pct（至 72.5%，增利约3.43 亿元，我们认为主要由于婴配粉营收占比提升、高端婴配粉在婴配粉中占比提升），利息及政府补助增利约0.9亿元，所得税费用率降低5.88pct（税后增利约3.34亿元）。

3）公司2020年归母净利润同比+89.0%，高于调整后归母净利润，主要由于公司收购原生态集团71.26%股份时获得议价购买收益17.30亿元（收购价低于可辨认净资产公允价值），属于一次性影响。

进攻一二线城市与华南华东，再期待第二曲线

1）进攻一二线城市与华南华东薄弱市场。

2）强品牌势能建立，马太效应形成，再期待第二曲线。

3）对标美/日，龙头市占率存在翻倍空间。

收购原生态，拓宽护城河

1）收购原生态，拓宽护城河：原生态牧业是中国飞鹤的核心原奶供应商，中国飞鹤的原奶中80%以上由原生态供应，公司收购原生态牧业71.26%股份，并于2020年12月2日并表，掌控奶源，拓宽护城河。

2）率先解决行业渠道及流量痛点：渠道与流量是行业痛点，飞鹤通过渠道扁平化、严苛的价盘管控解决渠道乱价问题，通过大规模线下引流活动解决终端流量不可控问题，率先实现价盘秩序、终端流量控制（样本调研看到星飞帆各渠道价差小于1%）。

投资建议

公司于2020年正式登上奶粉王座，顺应内资崛起大势，率先解决行业渠道及流量痛点，正在进攻一二线城市与华南华东，再期待第二曲线。

评级：买入

一周港股

港股一周大事：

1、本周哔哩哔哩已经通过了港交所的聆讯，在进军港股市场的道路上又进了一步。从过去三年的净营业额来讲，哔哩哔哩的净营业额从2018年的41.29亿元人民币增长至2019年的67.78亿元人民币，进一步增至了2020年的120亿元人民币。哔哩哔哩表示，营业额的快速增长主要源于快速的用户增长。

2、微盟集团本周发布了全年业绩，在2020年公司收益19.69亿元人民币，上涨了37%，年内亏损达11.66亿元人民币。

3、统一企业中国本周发布了全年业绩，在2020年公司收益227.62亿元人民币，增长3.4%；同期年度溢利为16.26亿元人民币，增长了19%。

1、康师傅控股、建韬集团将于3月22日发布全年业绩。

2、吉利汽车、阅文集团将于3月23日发布全年业绩。

3、腾讯控股、小米集团-W将于3月24日发布全年业绩。

4、众安集团、恒大汽车将于3月25日发布全年业绩。

港股通标的一周涨跌幅榜：

每经记者 袁东 每经编辑 吴永久

本文封面图片来源：摄图网

投资有风险，独立判断很重要

本文仅供参考，不构成买卖依据，入市风险自担。