来源：中国银行保险报
作者：胡杨
进入7月，A股表现备受关注。
7月6日，上证指数大涨5.7%，强势收复3300点，创下五年来最大单日涨幅。随后，上证指数又火速站上3400点。
市场情绪高涨，关于“牛市”的讨论异常热烈。不少机构认为，上证指数年内有望冲击3800点，目前只是“牛市”的第一阶段，接下来会出现一波调整行情，而调整结束后，市场有望开启第二轮拉升。
但随之而来的还有大规模减持，据统计，7月以来，沪深两市有超100家上市公司的股东计划减持。值得注意的是，其中不乏中国人保、宁波银行这样的银行保险龙头股。
多只银行保险股遭减持
7月9日，中国人保发布公告，全国社保基金理事会（以下简称“社保基金会”）计划通过集中竞价或大宗交易方式，自15个交易日后的六个月内减持该公司无限售条件A股不超过8.84亿股，即不超过当前已发行股份总数的2%。以7月9日的收盘价计算，对应市值为72.93亿元。
次日晚间，宁波银行也公告称，持股13.26%的股东雅戈尔集团股份有限公司（以下简称“雅戈尔”）计划在15个交易日后的六个月内，以集中竞价方式减持该行首次公开发行股票前持有的股份、发行上市后认购的非公开发行的股份不超过1.20亿股（占公司总股本比例2%），但其减持从二级市场购入的股份不受上述数量和比例限制。按照7月10日的收盘价来计算，雅戈尔计划减持宁波银行2%的股份对应市值达到36.86亿元。
同期，张家港行、苏农银行也出现董监高或持股5%以上股东预披露减持计划的情况。与这种集中减持形成有趣对比的是，银行保险股在本轮行情中股价表现相当亮眼。以7月6日为例，在36家上市银行中，涨幅超过9%者达到创纪录的29家。和历史行情比较，当日银行指数涨幅位列历史最高单日涨幅的第五位，而其他涨幅排在前四的交易日都出自2008年的大牛市。而同一时间，中国人保也收获连续大涨，最高价达到8.38元，总市值一度上涨超300亿元。
银行股估值处于低水平
对于这一轮减持，尽管社保基金会和雅戈尔分别给出了“资产配置和投资业务需要”和“自身战略安排需要”的理由，但据麻袋研究院高级研究员苏筱芮介绍，上市公司股票遭遇减持，背后主要原因通常有两点：一是实体企业或个人确实拥有其他资金安排需求，例如归还其他债务等，希望通过减持来获取资金；二是这些机构或个人评估认为继续持有该股的价值不高，企图减持后获取资金，进而转投其他领域项目。
尤其就银行股而言，该板块估值长期处于低位，今年6月，A股曾一度出现九成上市银行跌破净资产的情况。与其他板块相比，银行股估值也是最便宜的。中泰证券此前的研报显示，一季度银行板块年化ROE为12.7%，在28个行业中位列第三，仅次于食品饮料、农林牧渔；但行业PE则处于28个行业最底部，PE仅有5.8倍；当前银行指数估值相对沪深300、上证综指、中小板指、创业板指分别为0.5、0.5、0.17、0.1；自2010年来，经济增长下台阶，银行板块整体难以再回到之前2倍以上的估值水平。
苏筱芮对《中国银行保险报》表示，从趋势来看，银行的净息差不断收窄，不像某些新兴行业和成长型公司具有爆发增长的潜力，炒作概念的空间不大。其次，银行板块的周期性显著且资金属性很强，行业长期面临强监管，政策环境相较其他行业更加严格，也使得银行股呈现出较低的估值水平。
实际上，去年到今年，确已有多家上市银行启动过稳定股价的相关措施，如郑州银行、渝农商行、长沙银行、浙商银行等的股票均曾得到大股东或高管出手增持。如7月6日曾实现涨停并于当日披露副行长减持计划的苏农银行，此前也有持股5%以上的股东及时任公司董事（独立董事除外）、高级管理人员以自有资金累计增持1617.02万元股票的情况。
银行股迎来估值修复
值得一提的是，在过去一段时间的上涨行情下，银行股估值修复明显。最新数据显示，36家A股上市银行中，“破净”者已经减少到23家。民生证券分析师郭其伟也指出，截至7月6日收盘后，银行指数的市净率（PB）估值为0.80倍。银行股的估值修复行情刚刚启动。2019年疫情前银行指数的PB估值中枢在0.85倍附近。但是考虑到利率下行，DDM模型的折现率下降；银行股利润增速平稳，疫情影响逐步消化。两因素叠加，银行股估值回到疫情前的水平再向上突破到1.1倍PB左右问题不大。
而这种估值修复的态势则意味着，即使短期出现重要股东调整配置的情况，银行股被加大配置的机会未来还会有所增加。
中泰证券研报指出，宽货币政策下，实体流动性扩张，或部分外溢到股市，推动股价上行。当实体流动性较为宽裕，但实体投资回报率面临较大的不确定性时，会有部分资金外溢到资本市场，为资本市场带来增量资金，推动股价的上行，如2014年底，央行多次降准降息，但未改变经济增长率中枢下降的趋势，经济仍处于增长转型和结构调整的阵痛期，流动性宽裕下的增量资金通过配资等形式进入股市，对市场投资形成拉动效应。而银行作为权重板块，可以承受较大的资金量；低估值高ROE属性使其备受长期资金青睐。银行总市值占比A股为13.4%，为28个板块中比重最高，较大规模的增量资金入市，银行板块的低估值高ROE属性、能承接较大量的资金，使其成为重要选择。
至于中国人保，从业务规模、盈利能力、险种结构等不同角度来看，其财险行业龙头地位稳固，仍是市场最看好的投资标的之一。
不过，苏筱芮也提示称，从7月13日的收盘情况来看，上周较为突出的一些银行股出现了些许回调，表明市场仍对银行股持有一定的观望情绪，高位减持也是这种态度的体现。