上周五，美股升了。市场认为最坏时间已经过去，打起经济重启算盘，期待美联储和白宫进一步刺激措施。债市表现一样有趣，十年期国债被抛售，两年期受追捧，收益率曲线陡峭化。对此的解释是，债市预期经济前景不佳，通胀难起，但是货币政策应该会进一步放松。上周德国法院禁止欧盟扩大财政赤字，欧元走强。美元指数先升后回，黄金先跌后升。

S&P500升回到去年九月的水平了，股市这么认为：(1)这次危机是由于经济骤停引发的，随着重启被提上日程，一切可以较快地恢复。(2)大多数经济衰退的时候，央行政策为收缩性的，这次联储的货币政策极度宽松，这为资产价格V型反弹制造了机会。然而，这次危机虽然始于供应停顿和生产链掉链，却已经触发了全方位的收入萎缩，需求链大概率会出现问题。笔者认为，那种认为政府放开人群限制，生产即刻可以恢复、需求即刻可以恢复的想法过于乐观，甚至天真。不仅美国，几乎全世界所有国家所遇到的就业压力都是近二十年来(甚至战后)没有见到过的，并可能催生信贷链掉链。经济走出衰退，可能需要数年而不是数个月的时间。如果这个观点有一半的准确，股市出现二次探底的机会是不低的。

和股市的乐观情绪相比，债市对经济前景的解读就比较审慎，短期国债利率下滑，市场人士开始谈论负利率这个话题。利率趋向于零和进入负利率，笔者看来是两回事。联储在不到两个月的时间里制造出1.5万亿美元的流动性，大规模QE导致资金成本一降再降，美国国债利率见零应该只是时间问题。但是从零利率到负利率，却需要政策决策者的加持。公开市场委员会内部一直对负利率不感兴趣，认为欧洲日本的负利率政策并未能拉动经济活动，也未能改变通缩预期，而负利率本身又带来一系列结构性风险，所以货币当局此时并没有将利率推向负值的政治决心。笔者认为，负利率早晚会在美国出现，不过前提是经济持续不景，联储其它政策工具失效，最终无可奈何才会出此招。如果短期内无法消除就业市场的沉沦，笔者相信美国经济陷入U型状态的机会不小，最终见到美国负利率的机会也不小。

本周焦点是陆续出现的各国人流限制解封以及市场反应。中国的社会融资数据和美国的密执根大学消费信心调查，是数据上的两个看点。