2021年，全球经济在新冠疫苗接种推进以及货币与财政政策的共同作用下，开始逐步复苏。以美股为代表的全球股市攀升显著，一片繁荣，美股市场更是屡创新高；经济复苏的乐观前景拉动了国际原油的需求增长预期，国际原油价格也早已摆脱了去年4月时的低谷；以美国10年期国债为代表的全球债券收益率表现亮眼，美国10年期国债收益率曾在今年3月时突破1.7%的大关。相比之下，今年前两个季度，美元指数走势相对疲软，国际黄金价格也难以获得强劲的支撑。

然而，近期，随着阿富汗政治局势突变、德尔塔新冠变异毒株影响全球多个国家和地区、疫情防控形势严峻以及美联储货币政策调整渐行渐近，市场的担忧情绪有所加重，避险情绪在一定程度有所上升，从而导致美股等风险资产波动增加，而美债、美元等具备避险属性的资产则受到了更多关注。

从目前的情况来看，有三个重要的风险因素正在影响着市场情绪。首先是阿富汗政治局势的变化。政治局势的动荡令阿富汗货币阿富汗尼遭遇重挫。自今年年初至今，阿富汗尼对美元的跌幅已经超过10%。阿富汗局势已经成为牵动市场神经的重要地缘政治风险。

其次是疫情的持续蔓延。传播力更强的德尔塔变异毒株正在加重包括美国在内的全球多个国家和地区的新冠肺炎疫情形势。据彭博社报道，在美国一些疫苗接种率较低的州，医院里的新冠患者死亡人数再次回到前期高点。在过去两周，路易斯安那州、阿肯色州和密苏里州也出现了新冠患者死亡人数飙升的现象。美国卫生和公共服务部的数据显示，在佛罗里达州，医院里每天死于确诊或疑似新冠病例的人数约为203人，与该州2020年11月份时的峰值数字相同，美国医疗保健系统正在承受着巨大的压力。

再次是距离美联储开启缩减购债的时刻越来越近。一直以来，市场都在关注着美联储的货币政策路径调整时点。2020年3月，为应对疫情的暴发以及推动经济复苏，美联储实施了“无上限”量化宽松货币政策，将利率降至接近零的水平，向市场注入了大量流动性。而一旦美联储开始收紧货币政策、缩减购债乃至加息，都将给市场带来震荡。从目前的情况看，美联储缩减购债已渐行渐近。美联储7月货币政策会议纪要显示，“大多数与会者表示，如果经济的发展大致如他们的预期，判断今年开始降低资产购买的速度可能是合适的。”这意味着在今年剩下的货币政策会议中，美联储或将宣布开始缩减当前每月1200亿美元的购债规模。目前市场普遍预计，在本周即将召开的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔将率先透露出更多有关美联储缩减购债的信息。

在上述三种风险因素的共同影响下，上周，美股、美债收益率、美元以及原油等大宗商品市场的波动有所加大，在一定程度上反映出市场投资者避险情绪的增加。

上周，美股市场波动明显，尽管美股三大指数在上周五全线上涨，但总体而言，美股在上周下跌。上周，道琼斯工业平均指数跌1.11%，标普500指数跌0.59%，纳斯达克综合指数跌0.73%。而市场中早有声音质疑美股价格持续攀升的可持续性，一旦美联储开始收紧货币政策，一度沉浸在“流动性盛宴”中的美股市场可能存在“泡沫”被刺破的风险。

而美债收益率近期持续走软的表现则更加凸显出市场的避险情绪。由于担忧德尔塔新冠变异毒株的持续传播将冲击美国经济的复苏前景，加上近期部分经济数据表现不佳，更多的资金涌入避险资产美债，从而导致美债收益率持续走低。美国10年期国债收益率持续徘徊在1.2%附近。

目前，美国经济数据依然是喜忧参半。尽管美联储7月货币政策会议纪要表示，如果经济按照委员们的预期发展，今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的。但美联储的决策者们对缩减购债的具体态度仍存在分歧。有数位与会委员表示，如果德尔塔变异毒株在美国的传播情况恶化，他们恐怕会改变对货币政策的立场。

曾经一度敦促美联储在10月开始缩减购债规模的达拉斯联储主席卡普兰表示，如果经济增长大幅放缓，可能需要稍微调整其对政策的看法。由此可见，如果美联储开始缩减购债，或将推动美债收益率的上行。然而，如果美联储因经济复苏前景受阻而推迟缩减购债的计划，美债收益率可能将在避险情绪以及美联储货币政策的共同影响下，持续处于弱势。

此外，同样受到美联储货币政策走势影响的还有美元。去年美元指数曾一路飙升102的高位，但随后便在震荡中“跌跌不休”。不过在美联储7月货币政策会议纪要公布后，市场对于流动性收紧的预期推动美元指数短线反弹上涨，目前在93附近徘徊。与此同时，具有避险属性的美元也成为投资者青睐的对象，在一定程度上为美元指数上涨提供了动力。

另外，美元的走强使得以美元计价的国际原油价格在上周五出现下跌，在一定程度上削弱了国际原油的吸引力。此外，全球新冠肺炎疫情严峻的防控形势也给全球原油需求复苏前景蒙上了一层阴影，打压了国际原油价格的表现。

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