【兴证固收.利率】做多情绪升温，长端下行——

摘要

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！原标题：【兴证固收.利率】做多情绪升温，长端下行——利率回顾（2021.8.16-2021.8.20）来源：兴证固收

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原标题：【兴证固收.利率】做多情绪升温，长端下行——利率回顾（2021.8.16-2021.8.20）来源：兴证固收研究

投资要点

市场经过上周的调整后，本周做多情绪有所升温。机构对牛市的看法较为一致，纠结的只是空间。牛市回调了近10bp后，赔率的扩大自然吸引多头再次买入。具体而言，周一央行6000亿MLF续作超出预期，叠加经济数据偏弱的利好，收益率短暂下行，但随后走出利好出尽行情，当天210009上行1.25bp。周二随着资金面转松市场情绪有所升温，当天210009下行1.5bp。周三，受央行开会调研信贷需求的传闻影响，债市情绪积极，当天210009大幅下行3.25bp。周四消息面平静，交易情绪延续积极，当天210009下行1.25bp。周五LPR报价未作调整，叠加资金面收敛，债市情绪转向谨慎，当天210009上行1.25bp。本周十年国债活跃券210009累计下行3.5bp，十年国开活跃券210205累计下行3.15bp。

风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期

报告正文

资金面:边际转松

资金面：边际转松。

本周DR007运行在2.01-2.17%的区间，R001运行在1.76-2.09%的区间，资金利率相比上周明显转松。周一央行MLF续作量为6000亿，本月MLF到期量为7000亿，MLF续作量高于市场普遍预期。此外央行延续每日100亿的逆回购操作，全周有500亿逆回购到期，公开市场操作累计净回笼1000亿（含MLF）。周一为本月缴税截止日，也是全周资金利率高点，税期扰动消退叠加央行稳货币的姿态导致随后几个交易日资金利率走低。

3M存单利率下行。

本周1年期存单利率维持在2.67%，1年期以下存单利率多数下行，其中3个月存单利率下行2bp至2.29%。1年期存单利率目前低于政策基准28bp，在后续存有宽财政预期下进一步下行阻力较大。其他期限存单利率下行一方面由回购市场利率走低带动，另一方面来自央行超预期MLF投放的利好影响。值得注意的是，本周1个月存单利率运行在2.02-2.05%的区间，与回购利率之间的期限溢价为负，存单定价或包含了一定的降息预期。

一级市场:需求正常

本周新发行利率债5562亿，利率债净供给4198亿。

本周发行国债1844亿、政金债706亿、地方债3013亿，本周地方债发行放量叠加利率债到期量降低，导致利率债净供给大幅上升。本周农发债、国开债、口行债多数期限全场倍数有所提升，3年、5年、7年仍然是需求相对其中的期限。周三的1年和10年附息国债招标结果正常，受当天二级市场影响10年国债全场倍数高达5.6倍需求火爆，1年期需求相对逊色。整体而言，尽管本周存在地方债发行放量的冲击，但一级招标结果整体平稳，可能与资金面转松以及二级市场情绪积极有关。

二级市场:做多情绪升温，长端下行

做多情绪升温，长端下行。

国债期货：价格上涨。

本周T2112累计上涨0.47元，TF2109累计上涨0.28元，继上涨调整后国债期货重拾涨势。国债期货的走势与消息面相关性不高，更多取决于情绪和博弈，当前的市场状态对交易能力的要求极高。从技术面来看，100.1-100.2一线是较强阻力位，多头至少三度尝试突破未能成功。持仓量方面，本周是移仓换月最高潮，主力合约已切换至2112合约。从成交持仓比来看，本周交易热情一般，交投情绪最高点为周三。

利差分析：曲线走平

本周国债10-1收窄8bp至58bp，国开10-1利差收窄10bp至85bp，短端上行和长端下行造成国债和国开曲线大幅走平。本周1年国债和国开分别上行5bp和6bp，与资金利率下行背离，且央行续作6000亿MLF也算利好，短端的调整实属意外。短端利率已是降准以来连续第二周反弹，这可能意味着机构对货币政策进一步宽松的预期有所消退。尽管部分机构对降息仍抱有期待，但从央行释放的信号看短期内降息的概率在降低，因此短端利率与政策利率间的期限溢价回归正常的水平是合乎逻辑的。

风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期

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